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雪球VI设计

发布时间：2023-04-29 19:49:37 稿源：创意岭阅读： 104

大家好！今天让创意岭的小编来大家介绍下关于雪球VI设计的问题，以下是小编对此问题的归纳整理，让我们一起来看看吧。

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本文目录:

雪球募集的钱去了哪里
这周长江证卷的雪球产品敲出安全垫高吗?
雪球结构产品的设计背后，都有什么套路呢？
雪球结构产品的设计背后，都有什么套路？
雪球结构产品的设计背后，有什么套路？

雪球VI设计

雪球募集的钱去了哪里

雪球产品每个交易日都会观察标的的收盘价，一旦标的收盘价低于敲入价格，则触发敲入事件。如果标的在产品到期时未能涨回到期初价格，投资者就会承担本金损失。例如：张三投资了标的为中证500指数的非保本型雪球产品，期初价格为7000点，投资金额100万元。随后，市场波动剧烈，中证500指数持续下跌，不仅触发了敲入事件，还在在产品到期结束时价格“腰斩”，下跌至3500点。根据常见的非保本雪球产品的损益情形，张三需要承担50%，也就是50万元的巨额本金损失。
产品过早敲出的再投资风险
雪球产品特殊的敲出机制决定了其有可能产生提前结束的情形，而投资者也只能获得其持有产品相应月份的收益，因此最终的绝对收益可能并非像投资者购买前设想的那么理想。例如：张三投资了挂钩中证500指数的雪球产品，产品票息（年化）为16%。随后，中证500指数开始持续上涨，产品在第三个月的观察日便触发了敲出事件提前结束。张三获得的绝对收益为16%*（3/12）=4%。有的投资者可能会说“即便是产品提前结束，我也可以继续投资下一个产品，整年来看投资收益还是很高”，但是由于雪球产品是一种复杂的金融衍生品，投资者需要综合考虑产品的期限、票息、敲出价格、敲入价格以及挂钩标的等因素，因此未必能够很快的找到下一个符合自身风险承受能力和投资期望的雪球产品。每一次产品的选择都会使投资者面临再投资风险，再综合产品选择所花费的时间，投资者持续投资雪球产品未必能够获得理想中的年化收益。
无主动赎回条款带来的流动性风险
雪球产品是没有主动赎回条款的金融产品，无法中途主动赎回退出，只能严格按照雪球产品的条款持有到期或敲出终止。以下述三名雪球投资者为例：张三在他投资的雪球产品触发敲入事件后，发现产品的挂钩标的持续下跌，并且判断在产品到期前可能标的无法上涨回期初价格，因此他想要退出产品，防止挂钩标的未来跌幅进一步扩大最终导致本金的过大损失；李四在雪球产品存续期内发现某基金极具投资价值，想要退出雪球产品，把资金拿来投资新的产品；王五的儿子结婚，为了支持儿子购买婚房，他想把尚在存续期的雪球产品退出用来交房款首付。由于雪球产品不设有主动赎回条款，这三名投资者均无法主动退出产品，因此投资者应当切实了解自身风险承受能力，提前做好资金安排，谨慎选择投资产品。
无法获得任何投资收益，付出时间与资金成本
如前文所述，雪球产品在每个交易日都会观察标的的收盘价，看是否满足触发敲入事件的条件。一旦敲入事件触发，标的价格即便在产品到期结束时回升超过期初价格，若是没有触发敲出事件，也无法获得任何收益。例如：张三投资了标的为中证500指数的雪球产品，期初价格7000点，敲出价格为期初价格*105%=7350点，产品期限为24个月，投资金额为100万元。随后，中证500指数开始震荡下跌，并且在第4个月触发了敲入事件。之后的一年多里，中证500指数持续下行了一段时间后开始稳步回升，并在产品到期结束最后一个观察日回升至7200点。尽管此时挂钩标的价格相较于期初价格上涨了200点，但由于张三的雪球产品在存续期内触发了敲入事件，没有触发敲出事件，张三无法获得任何收益。也就是说，张三的100万在雪球产品中白白锁定了2年。
错失标的大幅上涨带来的高额收益，增加机会成本
雪球产品的敲出观察日通常为每月一次，并且市场上很多雪球产品是设定有锁定期的，从锁定期后第一个月开始逐月观察敲出事件。如果雪球产品的挂钩标的在锁定期内大幅上涨，即便是第一个月就超过了敲出价格，但由于产品尚处于锁定期内，无法触发敲出事件，也无法提前结束让投资者获得本金和收益，从而使投资者错失直接投资标的所带来的高额收益。例如，张三投资了挂钩某上市公司股票的雪球产品，该股票期初价格为50元，产品敲出价格为55元，敲出观察日从第四个月开始，票息（年化）为16%，锁定期为3个月，投资者共投资100万元。产品开始后，标的股票价格大涨，在第四个月，即第一个敲出观察日时股价较期初已经上涨了40%达到70元，超过55元的敲出价格，触发敲出事件提前结束。张三最终获得的收益为1000000*16%*（3/12）=40000元。而如果张三在期初选择直接投资该个股，则可以获得1000000*40%=400000元的收益。同时，在产品的3个月锁定期内，投资者无法主动赎回产品，也错失了在股票上涨期间内用该笔资金投资该股票的机会。
什么是雪球产品
雪球产品是对带有雪球结构收益特征产品的俗称。普通投资者接触的雪球产品实际是资产管理机构发行的各类资产管理产品，形式包括信托产品、私募基金、资产管理计划等。资产管理机构并不是这些产品的生产者，而更像中间加工商，它们通过创设产品投资证券公司的雪球型收益凭证或场外期权，为财富管理端客户提供投资雪球产品的渠道。所以真正雪球产品的生产者是证券公司。需要说明的是，证券公司只能面向各类机构投资者创设雪球型收益凭证或场外期权，个人投资者不能直接投资。
雪球结构本质上是一种奇异期权，设置有敲入敲出条件，最后的收益取决于挂钩标的资产的表现和敲入敲出事件是否发生。若标的资产价格上涨到一定程度（敲出价），雪球产品提前终止，投资者获得存续期间的固定收益；若标的资产价格下跌到一定程度（敲入价），则要根据到期日标的资产价格决定损益情况，投资者可能会承担标的资产下跌的风险；若标的资产从未触碰到敲入敲出价格，投资者获得整个产品期间的固定收益。
目前，市场上证券公司发行的雪球产品以挂钩中证500指数为主，我们以年化收益率16%、敲入点位80%、敲出点位103%、1年期的中证500指数雪球产品为例，分析雪球产品的四种损益情形：
（雪球产品损益情况简图）
雪球产品的运行机理
首先，我们了解一下雪球的产品设计。投资者买入雪球产品，本质上是投资者向证券公司卖出了一个带触发条件的看跌期权，可以简单理解为投资者向证券公司卖了一份附生效条件的“保险”，投资者获得的雪球产品收益主要来自于证券公司支付的“保险费”。我们以前面的产品为例，中证500指数只要没有跌到80%，这份保险就不生效，投资者不仅可以获得保险费（16%年化收益），也不用向证券公司理赔，即使指数下跌也不会发生本金亏损；当中证500指数跌破80%，且到期价格没有回升至100%时，投资者需要向证券公司进行理赔，理赔金额为中证500指数下跌的实际跌幅，这时投资者会发生本金亏损。总结来说，这款雪球产品在中证500指数下跌20%的区间为投资者提供了本金保护，并提供较高的收益；指数跌破20%，投资者就需承担中证500指数下跌的风险。
（雪球产品收益结构简图）
接下来我们了解一下雪球产品的对冲原理。证券公司为了支付投资者的收益，需要进行避险对冲交易。雪球产品的对冲机制是“低买高卖”，以中证500指数雪球为例，证券公司通常用中证500指数期货进行对冲。当中证500指数上涨时，卖出中证500指数期货；当中证500指数下跌时，买入中证500指数期货。这种对冲机制能够起到平滑市场波动、稳定行情的作用。因此，证券公司与客户之间并不存在“对赌”关系，证券公司在与投资者交易后，会把相应的市场风险在场内市场进行对冲转移，场内外的投资者以证券公司为媒介实现了风险转移。
雪球产品对市场的影响
近日国内外市场行情大幅波动，雪球产品受到了较多的关注。为此，我们调研了头部券商，从不同角度给予了回应。
关于雪球产品敲入及对投资者影响方面，兴业证券金融衍生产品部总经理连敏伟指出，目前，存量雪球产品敲入点位较低且相对分散，到目前为止并未发生大规模敲入，即使市场继续下跌也不太会发生集中敲入。若雪球产品真的发生大规模敲入，券商将借鉴海外结构化票据经验与投资者协商，比如对雪球结构进行改造（在满足改造前和改造后价值相等的情况下，对敲入价格、敲出收益进行调整）尽量达到本金保障的目的，或者在产品到期前将产品续期为指数增强产品从而达到递延已发生损失的目的。
关于雪球对冲交易对市场的影响方面，申万宏源证券执行委员会委员汤俊表示，由于部分市场主体对场外衍生品尚缺乏深入和专业的认知，可能认为雪球对冲交易会产生追涨杀跌的效果。其实，雪球对冲交易对市场的影响并非如此。雪球产品“低买高卖”的对冲机制，会在市场非理性上涨时卖出平抑市场波动，也会在市场下跌时形成多头力量，提高市场流动性。此外，一些对雪球对冲机制有一定了解的人基于雪球对冲存在仓位动态调整的情形，担心在临近敲入点位时，券商会大幅降低仓位进而形成连锁反应，对整体市场形成助跌效应。针对这种情况，证券公司在产品创设时已充分考虑了相应风险，对雪球敲入点位进行了均匀排布，减仓的交易量不会集中，并且降低的仓位相较于全市场交易量占比较小，远达不到影响市场价格的程度。此外，临近敲入点位而降低的仓位会被大部分新发雪球产品“低吸”的对冲交易所抵消。整体来看，中证500指数雪球在期货市场的对冲仓位变化不会非常大。
关于雪球产品产生的背景和作用，中信证券执行委员会委员薛继锐表示，雪球产品是伴随着财富管理需求产生和发展的，有效地满足了低利率和资本市场高波动环境下，广大投资者对于稳健配置权益市场的产品需求，同时也满足了投资者管理价格波动风险的内在需求，有助于降低市场交易行为的趋同性。以雪球产品为代表的证券挂钩类产品，集中体现了证券公司的投资者适当性管理能力、产品设计能力、风险管理能力等综合竞争力，是证券公司丰富财富管理产品矩阵、提升风险定价管理能力、提高国际竞争力的重要手段。
投资者如何认识雪球产品
雪球产品是一类结构比较复杂的产品。雪球产品的机构投资者，尤其是通过资管产品购买雪球产品的普通投资者，需要加强对雪球产品的认识，充分了解雪球产品风险，审慎匹配自身风险承受能力。雪球产品不等于固定收益产品，更不是“稳赚不赔”的金融产品，是有一定概率产生较大本金损失的。在投资之前需要了解雪球产品的收益结构，对市场和标的走势进行理性判断，清楚可能承受的最大损失，衡量自身风险承受能力。在认购雪球时需要明确“一旦标的大幅下跌，雪球产品与直接持有标的的下跌风险无异”。
根据证券业协会和中证报价的统计数据，截至2022年2月末，雪球产品存续规模约为1500亿元，主要集中在股票指数，其中挂钩中证500指数的产品规模约为1100亿元，且敲入价格较为分散。
关于雪球结构产品的9个真相
一、当投资者购买雪球结构产品时，需要抱有什么样的预期？
对个人投资者来说，在满足投资者适当性要求后，通过券商买到的雪球结构产品，是一种非保本收益凭证。多数投资者在购买雪球结构产品时，往往被高收益所吸引，但投资者也需要有面临亏损的心理准备，尤其是本金亏损一定幅度的准备（根据雪球产品挂钩的标的而定），这一点投资者也务必要知悉。
收益和风险永远是并存的，这是资本市场永恒的真理。购买雪球结构产品前，一定要仔细阅读产品说明书或者咨询专业人士产品运作可能发生的各种可能，切勿听风就是雨。
二、在投资雪球结构产品时，产品都会发生哪些可能？
可能1：挂钩标的实现敲出，产品结束，无论中间发生过什么，即便是曾经敲入过（投资者盈利，盈利程度视持有时间而定）
可能2：挂钩标的没有敲入也没有敲出，产品结束（投资者获得最高收益，拿得久，收益多）
可能3：挂钩标的发生敲入，并且始终没有敲出，产品结束（投资者会面临亏损，具体亏损金额视挂钩标的跌幅而定，如果没有亏损就收回本金）
三、除了资金上的亏损，投资者会面临其他风险吗？
再投资风险：产品很快敲出，投资者不能获得足够的投资收益，就会面临再投资的风险。
当市场大涨时，看似投资者实现敲出获取了收益，但实际上如果和持有标的相比，投资者只获得了相对较少的固定收益，投资者损耗了一定的机会成本。而本金收益兑换后，投资者再投资一笔新的雪球结构产品，需要考虑的价格、行情、时间等因素又要重新考虑一遍。对券商而言，每个时间段挂钩标的的波动率都不一样（或者说不同时间段对波动率走势的预期不同），就会导致给投资者的利率有变化，这也是投资者需要面对的。
流动性风险：对大部分投资者而言，雪球本质上是没有赎回条款的产品，不管因为什么原因，中途想赎回下车是不行的，需要严格按照雪球结构产品的约定持有到期，这是流动性风险，投资者需要提前安排好资金。
四、投资者购买雪球结构产品，是在和券商“对赌”么？
在雪球结构产品中，只有两种情况券商是不需要给投资者付息的，一是产品曾经敲入，到期时又涨回到了期初价格，但没有敲出。这时候投资者只能收回本金。二是产品曾经敲入，直到到期也没有再涨回到期初价格，这时候投资者需要承担亏损。因为存在这两种情况，市场上一些不明所以的声音就会说“券商肯定希望挂钩标的跌下去，产品发生敲入，这样券商就不用付息了，挣得多。”
首先，雪球结构产品挂钩的标的大部分都是千亿市值的股票或者指数，比如常见的中证500指数，这个很难操控。其次，券商费劲心机就为了不给投资者付息，这种事一次两次可能还有客户买，三次四次客户就不会参与了，毕竟能买雪球结构产品的客户大多都是聪明的。
如果券商用这个商业逻辑来做产品设计的话，不是一个长远的商业模式。最后，其实券商衍生品交易能否赚钱，主要看对波动率判断的是否准确，而不是判断股价，对雪球结构产品而言，券商是在做多波动率。
五、产品收益这么高，券商哪来的钱给投资者？
券商会使用雪球结构产品募集来的资金，在市场上做“高抛低吸”，高抛低吸的操作品种就是雪球结构产品挂钩的标的。高抛低吸说得简单，“做飞了”怎么办？券商“做飞了”就只能自认实力不济，该给投资者的利息一点也不会少。
当然，券商有一套期权对冲模型，这个模型会指导券商操作，再辅以投资经理的判断，实现高抛低吸，类似“半自动化”。所以，管理一个亿和管理十个亿并不会有太多的成本增加，关键在于这个模型是不是准确，适应范围够不够广。
（图例仅供参考，真实交易更加复杂）
六、这个期权对冲模型这么厉害，为什么发雪球结构产品的券商总是那么几家？
以常见的中证500为例，这个期权对冲模型并不是投资者想象的就掌握在几家券商手中，这些数据和对冲模型都是公开的。但是模型模拟交易和实际交易中间还有很长的路要走，个别券商因为积累的客户多，金融产品总规模也大，在券商需要做出交易时，券商内部持仓品种间的相互流动、对冲很便捷，可以帮助券商减少很多交易成本和摩擦成本，甚至可以增加双向创收机会。
七、既然有的券商有这种能力，那是不是规模越大越好？
不是的。“高抛低吸”的舒适环境就是波动要大，所以券商承接雪球结构产品时，如果没有其他对冲组合，其实是一个看多波动率方向（希望波动率大）的交易，所以当券商大规模发行雪球结构产品时，一旦市场的波动率下行，那券商的风险会很大。适合自己的才是最好的，券商发行雪球产品的规模也一样。
八、在雪球结构产品中，不同行情下，券商和投资者的盈亏状况是怎样的？
市场暴涨：券商赚的多，投资者赚的少（雪球产品很快结束，虽说年化高，但到手没多少，券商这边则是做多波动率方向正确赚了钱）
市场暴跌：券商赚的多，投资者亏损（如果敲入了，投资者可能要承担亏损，但是券商这边也是做多波动率正确赚了钱）
市场窄幅震荡：券商赚的少或者亏钱，投资者赚的多（投资者持有产品平稳到期，拿足收益，券商这边是做多波动率方向错误，有可能会亏钱）
市场宽幅震荡：券商赚钱，投资者也赚钱（只要没敲入，最后结果都是好的）
九、很多雪球结构产品都设置了一些如果产品发生亏损后的处理条款，这些条款会让投资者面临的风险变小么？
有些雪球结构产品会设置一些例如限定最大亏损幅度，或者最差情况就是产品结束时给付投资者本金+0.1%的利息，亦或者最后产品结束时按照敲入线价格转成指数增强产品的条款。
所以投资者在投资雪球结构产品时，要充分的了解产品的各项条款，看看是不是和自己的风险承受能力匹配，当然了，有这样条款的雪球结构产品，收益率会比“经典”雪球结构产品要低一些。

这周长江证卷的雪球产品敲出安全垫高吗?

安全。
长江证券理财安全，投资者可以放心购买，长江证券即长江证券股份有限公司，1991年成立于2007年在深圳证券交易所主板上市。
雪球产品的设计，被赋予了高收益+固守的属性，一度以类固收的姿态在震荡行情下成为投资的安全垫。

雪球结构产品的设计背后，都有什么套路呢？

2021年以来，“雪球”信托产品在一定程度上受到投资者的“追捧”。据8月27日发布的产品信息显示，自2021年以来，已有十多家信托公司发行了以“雪球”命名的信托产品。标准信托产品种类繁多，其中“雪球”信托自今年以来一直受到部分投资者的追捧，甚至在一定程度上被视为固定收益产品的替代。值得注意的是，这些产品与传统的固定收益产品有很大的区别。在动荡的市场中,如果你能理解相关的投资逻辑,投资者可以小产品的一定比例分配,但它不是明智的把它等同于“固定收益替代”或“信任”替代产品。

因此，“雪球”产品的重要组成部分包括:期限、挂钩目标、爆燃价格、爆燃价格和或有收益率。根据相关分析，“滚雪球”产品实际上是一种结构化的收益证书，它使用带有屏障价格的选项来获得更高的收益率。20只要标的资产价格不出现单边大幅下跌，投资者可以获得比纯固定收益产品更高的回报，但如果标的资产价格连续大幅下跌，投资者可能面临较大的本金损失。目前，“雪球”信托产品的信托公司资金主要用于购买证券公司的结构性收益凭证，自身的主动管理能力相对较弱。从整体上看，“雪球”产品满足了部分投资者的投资交易需求，具备相应的风险承受能力。同时，作为一种结构复杂的场外衍生品，“雪球”产品的发行对投资者的适宜性以及证券公司的销售管理和风险管理能力提出了更高的要求。一段时间以来，雪球的流行让更多的投资者接触到了雪球，并考虑购买。

在实际销售过程中，对于“雪球”产品，如果销售人员片面强调“高收益”和“稳利不亏损”，很容易导致投资者盲目投资此类产品，一旦出现亏损就容易引起纠纷。投资者在合适的时间购买“雪球”产品，最具性价比。正确的时间通常是熊市或相对萧条的时期。在这种情况下，雪球产品更容易赚钱，而且中奖率很高，可能在80%到90%之间。结合风险和收益，“雪球”产品极有可能赚“小钱”赔“大钱”，所以不建议所有投资者都参与。总之，从投资者的角度来看，通常缺乏数据和历史表现。“雪球”信托产品类似于衍生投资。一方面，他们曾经因为高收益而受欢迎，也就是说，只要没有极端的情况，就有很高的机会获得一定的收入。另一方面，股市继续波动，在这种情况下，结构性雪球产品更为有利。

很多客户之前的配置都是基于非标准的固定收益产品，在标准化和净值转型的背景下，相关的资产配置结构可能也需要进行一定程度的调整。从数据中不难看出信托公司开展相关布局的积极意愿。目前，信托公司规范产品业务转型迫在眉睫，业务逻辑、产品方向、销售转型、风险控制、系统梳理、团队建设等都需要变革。具体来说，对于信托公司来说，标准产品业务的转型需要前台投资、中台产品、背景风险控制、财富团队等销售人员的能力建设，以及部门间的协作。

雪球VI设计

雪球结构产品的设计背后，都有什么套路？

关于雪球理财产品，在这里需要说明一下，那就是这个雪球的信托产品，和雪球网是两回事，很多人都把这个东西给搞混了，所以说清楚。那么接下来我们来对雪球产品做一个剖析。

首先了剖析雪球产品就得知道它的框架是个啥，用一句话来总结，那就是券商发行的一个收益凭证，本质上是券商发行的看跌期权，如果还需要说的再简单一点就是券商找客户借钱，借条就是雪球产品，然后券商拿到这个钱之后，就可以去投资许多的金融产品，因此从金融学的角度上来说，买这个雪球产品，更多的是和券商和投资者债务关系。并不是信托的关系。所以这也是券商钻了有关条例的漏洞。对投资来说的话，手里的这个借条到期了之后很有可能还不到本金和利息，因为它实际上是投资者卖给券商的一个权利，如果出现了市场大跌，那么投资者反而还要倒贴钱给券商，所以从结构上来说，这就是一个投资者与券商之间的对赌协议。

所以这个雪球产品，投资者的赚钱逻辑就是雪球投资的有关指数得上涨才行，在雪球产品规定的时间内，如果一直上涨的话，那么券商才会到期了给你还本付息。所以说雪球这个产品，无论如何对于投资者而言都是不太有利的，因此监管层开始出面干涉的目的也都是为了投资者着想。

这个其实和去年的中国银行原油宝是的情况是一个逻辑，所以说雪球这个产品，已经危害到了投资者的利益了，对于投资还是那一句老话送给大家，那就是你盯着人家利息，人家却盯着你的本金。只要是低风险年化收益率超过10%以上的，我们都需要去考虑一下着其中的风险。

雪球结构产品的设计背后，有什么套路？

要分析雪球产品，您需要知道它的框架是什么。综上所述，它是证券公司发行的收益凭证，本质上是证券公司发行的看跌期权。如果你需要更简单地说，证券公司从客户那里借钱，而借据是雪球产品。那么证券公司拿到钱以后，他们可以投资很多金融产品，所以从金融的角度来看，购买这个雪球产品更多的是关于与证券公司和投资者的债务关系。这不是一种信任关系。因此，这也是证券公司钻相关规定的一个漏洞。

就投资而言，手头的借项票据到期后，本金和利息很可能不会支付，因为这实际上是投资者出售给证券公司的权利。如果市场急剧下跌，投资者将不得不将资金返还给证券公司。因此，从结构上讲，这是投资者和证券公司之间的**协议。滚雪球产品的设计目的是在一定时间点出现亏损的情况下，只要满足淘汰条件，仍能在震荡中获得高回报，从而使投资者认为其风险小，预期回报高。在市场缺乏高收益资产目标的背景下，这是一个更好的投资选择。

通过分析，我们可以发现，当标的资产持续上升和下降时，滚雪球产品存在风险。上涨时，是损失基础资产的风险；下跌时，是承担产品成本以外的资产损失的风险。因此，当标的资产在较窄范围内波动时，其超额收益更为显著。这意味着，对于投资者，尤其是商业银行客户，在投资衍生品之前，有必要充分了解产品结构，选择适合自身风险承受能力的产品。

包括银行和信托在内的其他机构也对雪球结构产品表现出极大的兴趣。在雪球结构产品备受追捧的同时，相关人士也提醒投资者注意风险。归根结底，滚雪球式结构收益证书仍然是一种没有保本的浮动收益产品。一旦关联对象的业绩不佳，本金和收入都可能损失。投资者仍然需要理性对待。

以上就是关于雪球VI设计相关问题的回答。希望能帮到你，如有更多相关问题，您也可以联系我们的客服进行咨询，客服也会为您讲解更多精彩的知识和内容。